由于这是关于美国货币政策的一个注释，因此从华尔街明显失去的“美联储观察”艺术开始也许是恰当的。

据报道，美联储激进政策变化的突然“发现”的媒体报道应该是昨天的新闻，分析师们正在努力查看美国央行的资产负债表，以及谁知道如何阅读它。

货币基础向下调整的放缓 - 被称为“M0”，以及美联储直接控制的货币供应量的唯一衡量标准 - 在1月份到3月中旬变得非常明显。

在1月至3月13日的最后一次储备报告中，美联储将其持有的资产增加了617亿美元，同时仍然使高功率资金比去年同期低9.7%。

这为美国固定收益市场提供了一些支撑，因为在此期间，财政部两年期债券收益率下跌了34个基点，并且基准十年期债券基本保持稳定。

能源价格上涨

这是否也有助于锚定通胀预期?也许是这样，但陪审团仍然没有。

注意事项是有序的。美联储是一个短期预测者，对开放经济体系中影响劳动力和产品市场的关键变量前景不确定。

以通胀为例。2月份的消费者价格对大多数商品来说都是相对温和的 - 除能源部门外，今年前两个月进口燃料和天然气价格大幅上涨。

这是一个典型的案例，其中预测至关重要地取决于影响供应链外国来源的不可预测的政治和安全考虑因素。由于委内瑞拉的社会动荡，伊朗的制裁以及美国与中国和俄罗斯之间日益敌对的关系，现在很难评估一个暴躁的石油卡特尔及其同伙的输出决定。

在这样一个不利的环境中，1月和2月分别持续增加4.1%和4.9%的进口燃料价格，而进口天然气价格的两位数预付款可能对未来几个月的美国价格稳定产生严重影响。

还应该注意到，在通胀已经达到美联储政策目标的上限时，这些发展正在展开 - 最新的个人消费价格指数(不包括食品和能源)为1.9%，核心CPI为2.1% 。

而在全面发展的美国经济中，所有这一切都以3%的速度增长，这一增长速度比估计的非通胀增长潜力2%高出整整一个百分点。这种潜力是对人类和(物质)资本的存量和质量所确定的非通胀增长的物理限制。

担心美国经济初期放缓的人们没有意识到家庭消费，住宅和商业投资 - 占该国国内生产总值的近90% - 是由高就业率推动的，家庭实际可支配个人收入增长3.9%以及一些有记录的最低实际利率。

贸易战通胀激增

事实上，美国经济实际上是由爆炸性的政策组合引发的。

除了非常宽松的货币政策之外，还有一种不计后果的财政扩张，公共部门赤字占GDP的7%，公共债务总额为22.1万亿美元，占GDP的106%。

因此，华盛顿并没有担心破坏稳定的经济管理，而是担心欧元区经济将更加平衡。一件小事而无需担心：去年美国对欧洲的所有商品销售额--3703亿美元 - 仅占美国GDP的1.8%。

与中国的贸易紧张局势是另一个问题，可能是因为华尔街担心去年可能损失的1203亿美元对中国的出口 - 占美国GDP的0.6% - 将摧毁美国经济。荒谬，不是吗?

与中国的战争与和平问题是严重的，但这是完全不同的事情。

然而，贸易中的一个问题是没有得到应有的关注。

华盛顿与欧盟和中国的混乱和长期贸易纠纷可能严重扰乱供应链，并以不可预测的方式培养价格上涨。

这就是美联储应该担心的问题。由于关税，配额或其他贸易障碍，外国商品的价格会上涨。与此同时，进口替代品的国内价格也将上涨 - 技术上称为同情价格上涨，因为国内生产商正在努力提高其利润率。

由此产生的全面经济的价格上涨压力将使美联储别无选择：利率必须上升。

唯一的喘息可能来自可能上涨的美元汇率。这将使欧洲和中国的商品更便宜，但它也会激怒华盛顿对欧元和人民币的操纵。

投资思路

美联储对经济的积极评估是正确的。

美国央行对削弱欧洲和中国经济的担忧可以被安全地忽视。但对贸易纠纷的担忧很好，因为它们可以提高美国的通货膨胀率并导致当前观望政策立场的急剧逆转。

能源市场价格上涨是另一个值得关注的严重通胀问题。这些市场受到石油卡特尔内部的政治事件，俄罗斯石油和天然气贸易，委内瑞拉的社会动荡以及中国和印度在多大程度上可以继续无视美国试图阻止伊朗石油和天然气销售的影响。

底线是：美国经济状况良好; 通胀问题被错误地最小化; 美联储可以操纵其资产负债表，但加息是对通胀上升的唯一反应。

Michael Ivanovitch的评论，一位专注于世界经济，地缘政治和投资战略的独立分析师。他曾担任巴黎经合组织高级经济师，纽约联邦储备银行国际经济学家，哥伦比亚商学院经济学教授。